Оценка проектов с помощью NPV

Компании постоянно задаются вопросом: стоит ли реализовывать этот проект? Инвестиция требует первоначальных затрат, но приносит доход в течение нескольких лет. NPV (чистая приведённая стоимость) помогает принять решение.

NPV дисконтирует каждый будущий денежный поток к его стоимости на сегодняшний день и суммирует их. Если итог положителен, проект приносит больше требуемой доходности; если отрицателен, он не достигает её.

Это основа бюджетирования капитальных вложений.

Функция имеет вид =NPV(rate, value1, [value2], ...).

• rate — ставка дисконтирования за период (требуемая доходность или стоимость капитала).
• value1, value2, ... — будущие денежные потоки, по одному на каждый период.

Можно также передать один диапазон, например =NPV(rate, B2:B6), что на практике встречается гораздо чаще.

Вот самое важное, что нужно знать о NPV: функция предполагает, что каждое значение возникает в КОНЦЕ периода, начиная с одного периода от текущего момента.

Это означает, что первое переданное значение дисконтируется на один период, а не рассматривается как деньги на сегодняшний день.

Поэтому первоначальная инвестиция, сделанная сегодня, НЕ должна входить в диапазон NPV — она уже выражена в текущей стоимости.

Поскольку первоначальные затраты возникают в момент времени, равный нулю, их нужно добавить вне функции NPV.

Схема такова: дисконтируйте будущие притоки с помощью NPV, а затем отдельно добавьте первоначальную инвестицию (с отрицательным знаком).

Это правильный, принятый в учебниках способ расчёта NPV в электронной таблице.

Вы инвестируете 1 000 сегодня и ожидаете получить 300, 400, 500 и 600 в конце следующих четырёх лет. Требуемая доходность составляет 10%.

Первоначальная сумма -1 000 находится за пределами NPV. Четыре притока указываются внутри функции.

Формула возвращает примерно 402,92. Поскольку результат положителен, проект обеспечивает доходность выше 10% и заслуживает реализации.

В реальной модели денежные потоки хранятся в ячейках. Например, диапазон B2:B5 содержит четыре будущих притока, а B1 — первоначальные затраты (в виде отрицательного числа).

Укажите диапазон внутри NPV, а затем добавьте ячейку с затратами.

Так формула остаётся короткой, а изменение любого потока сразу обновляет результат.

Интерпретировать NPV просто.

• NPV > 0 — проект приносит больше дохода, чем предусмотрено ставкой дисконтирования; примите его.
• NPV = 0 — проект точно соответствует требуемой доходности; Вам безразлично, принимать его или нет.
• NPV < 0 — доходность ниже требуемой; отклоните проект.

При прочих равных условиях более высокий NPV означает более ценный проект.

NPV чувствителен к ставке дисконтирования. Более высокая ставка сильнее снижает стоимость удалённых во времени денежных потоков, уменьшая NPV.

Рассчитайте тот же проект при ставке 20% вместо 10% — NPV уменьшится и, возможно, станет отрицательным.

Выбор правильной ставки (стоимости капитала) — самое сложное и важное решение в этом анализе.

Обычный NPV предполагает, что денежные потоки распределены равномерно — по одному на каждый период, с интервалом ровно в один период.

Если даты нерегулярны, используйте XNPV, которая принимает фактический список дат: =XNPV(rate, values, dates).

XNPV также считает, что первое значение возникает в указанную для него дату, поэтому первоначальный отток в момент времени, равный нулю, можно включить в диапазон.

NPV, XNPV и появившаяся позднее IRR доступны в Google Sheets с абсолютно таким же синтаксисом.

Предположение о конце периода сохраняется, и первоначальные затраты по-прежнему нужно указывать за пределами функции.

Поэтому модель дисконтированных денежных потоков, созданную в Excel, можно без проблем перенести в Sheets. Просто помните: NPV дисконтирует первое значение на один полный период.

NPV особенно полезна при ранжировании конкурирующих проектов. Рассчитайте NPV каждого проекта: тот, у которого показатель выше, создаёт большую стоимость.

Предположим, потоки проекта A находятся в B2:B5, а проекта B — в C2:C5; первоначальные затраты обоих проектов составляют 1 000, ставка — 10%. Рассчитайте оба NPV рядом друг с другом.

Ячейка с большим положительным NPV указывает на более выгодное использование Ваших денег — при условии сопоставимого риска.

Проверьте, знаете ли Вы о самой распространённой ошибке при расчёте NPV.

Вы научились оценивать проекты с помощью =NPV(rate, values).

• NPV дисконтирует будущие денежные потоки к текущему моменту и предполагает, что каждый из них возникает в конце периода.
• Оставляйте первоначальные затраты за пределами NPV и добавляйте их отдельно.
• Положительный NPV означает, что проект следует принять; отрицательный — отклонить.
• Более высокие ставки дисконтирования снижают NPV; для нерегулярных дат используйте XNPV.

В Excel и Google Sheets действуют одни и те же правила.