Projekte mit NPV bewerten

Unternehmen fragen sich ständig: Lohnt es sich, dieses Projekt durchzuführen? Eine Investition kostet zunächst Geld, zahlt sich aber über mehrere Jahre aus. NPV (Net Present Value, Kapitalwert) hilft bei dieser Entscheidung.

NPV diskontiert jeden zukünftigen Cashflow auf den heutigen Wert und addiert die Beträge. Ist die Summe positiv, erwirtschaftet das Projekt mehr als die erforderliche Rendite; ist sie negativ, bleibt es dahinter zurück.

Der Kapitalwert ist ein Grundpfeiler der Investitionsplanung.

Die Funktion lautet =NPV(rate, value1, [value2], ...).

• rate — der Diskontierungssatz pro Zeitraum, also Ihre erforderliche Rendite oder Ihre Kapitalkosten.
• value1, value2, ... — die zukünftigen Cashflows, jeweils einer pro Zeitraum.

Sie können auch einen einzelnen Bereich übergeben, etwa =NPV(rate, B2:B6). Das ist in der Praxis deutlich häufiger.

Das Wichtigste an NPV ist: Die Funktion nimmt an, dass jeder Wert AM ENDE eines Zeitraums anfällt, beginnend einen Zeitraum ab jetzt.

Das bedeutet, dass der erste übergebene Wert um einen Zeitraum diskontiert wird und nicht als heutiger Betrag gilt.

Eine heute getätigte Anfangsinvestition gehört daher NICHT in den NPV-Bereich — sie liegt bereits als Barwert vor.

Da die Anfangskosten zum Zeitpunkt null anfallen, addieren Sie sie außerhalb der NPV-Funktion.

Das Muster lautet: Diskontieren Sie die zukünftigen Einzahlungen mit NPV und addieren Sie anschließend die (negative) Anfangsinvestition separat.

So wird ein NPV in einer Tabelle korrekt nach der Lehrbuchmethode berechnet.

Sie investieren heute 1.000 und erwarten am Ende der nächsten vier Jahre 300, 400, 500 und 600. Ihre erforderliche Rendite beträgt 10 %.

Die anfänglichen -1.000 stehen außerhalb von NPV. Die vier Einzahlungen stehen innerhalb der Funktion.

Die Formel ergibt ungefähr 402,92. Da der Wert positiv ist, übertrifft das Projekt eine Rendite von 10 % und ist lohnenswert.

In einem realen Modell stehen die Cashflows in Zellen. Angenommen, B2:B5 enthält die vier zukünftigen Einzahlungen und B1 die Anfangsinvestition als negativen Wert.

Verweisen Sie innerhalb von NPV auf den Bereich und addieren Sie anschließend die Zelle mit der Anfangsinvestition.

So bleibt die Formel kurz, und Sie können jeden Cashflow ändern und sofort die aktualisierte Ergebnis sehen.

Die Interpretation von NPV ist einfach.

• NPV > 0 — das Projekt erwirtschaftet mehr als der Diskontierungssatz; nehmen Sie es an.
• NPV = 0 — das Projekt erfüllt genau Ihre erforderliche Rendite; Sie sind indifferent.
• NPV < 0 — das Projekt erwirtschaftet weniger als erforderlich; lehnen Sie es ab.

Ein höherer NPV bedeutet bei ansonsten gleichen Bedingungen ein wertvolleres Projekt.

NPV reagiert empfindlich auf den Diskontierungssatz. Ein höherer Satz belastet weiter in der Zukunft liegende Cashflows stärker und senkt dadurch den NPV.

Testen Sie dasselbe Projekt mit 20 % statt 10 %: Der NPV sinkt und kann möglicherweise negativ werden.

Die Wahl des richtigen Satzes, also Ihrer Kapitalkosten, ist die schwierigste und wichtigste Beurteilung in der Analyse.

Der einfache NPV nimmt gleichmäßig verteilte Cashflows an — einen pro Zeitraum, jeweils genau einen Zeitraum voneinander entfernt.

Bei unregelmäßigen Daten verwenden Sie stattdessen XNPV, das eine tatsächliche Liste von Daten entgegennimmt: =XNPV(rate, values, dates).

XNPV behandelt außerdem den ersten Wert als Betrag am angegebenen Datum. Daher können Sie die Auszahlung zum Zeitpunkt null darin einschließen.

NPV, XNPV und das später behandelte IRR sind in Google Sheets mit identischer Syntax verfügbar.

Die Annahme zum Periodenende gilt weiterhin, und die Anfangsinvestition sollte ebenfalls außerhalb der Funktion addiert werden.

Ein in Excel erstelltes Discounted-Cashflow-Modell lässt sich daher problemlos nach Sheets übertragen. Denken Sie nur daran: NPV diskontiert den ersten Wert um einen vollständigen Zeitraum.

NPV eignet sich hervorragend zum Vergleichen konkurrierender Projekte. Berechnen Sie den NPV jedes Projekts; das höhere Ergebnis schafft mehr Wert.

Angenommen, die Cashflows von Projekt A stehen in B2:B5 und die von Projekt B in C2:C5. Beide erfordern bei einem Satz von 10 % eine Anfangsinvestition von 1.000. Berechnen Sie beide NPV-Werte nebeneinander.

Die Zelle mit dem höheren positiven NPV zeigt die bessere Verwendung Ihres Geldes — sofern die Risiken vergleichbar sind.

Testen Sie die häufigste Fehlerquelle bei NPV.

Sie haben gelernt, Projekte mit =NPV(rate, values) zu bewerten.

• NPV diskontiert zukünftige Cashflows auf den heutigen Wert und nimmt an, dass jeder am Ende eines Zeitraums anfällt.
• Halten Sie die Anfangsinvestition außerhalb von NPV und addieren Sie sie separat.
• Ein positiver NPV bedeutet Annahme, ein negativer Ablehnung.
• Höhere Diskontierungssätze senken den NPV; verwenden Sie XNPV bei unregelmäßigen Daten.

Dieselben Regeln gelten in Excel und Google Sheets.